圖片來源：天齊鋰業(yè)
告別冷板凳，當(dāng)前的鋰資源再度成為資本寵兒。
A股市場表現(xiàn)最為明顯，近一周內(nèi)，鋰礦板塊整體強(qiáng)勢上漲，多個(gè)概念股一度漲停。 以贛鋒鋰業(yè)（002460）為例，其個(gè)股在上周（3月23日-3月27日）累計(jì)漲幅超18%，從70元附近強(qiáng)勢拉升至80元關(guān)口，在3月30日，公司更是以93.9億元成為當(dāng)日滬深主板成交額第一大個(gè)股。
在鋰礦板塊集體躁動(dòng)，資金涌入熱情高漲背景下，鋰業(yè)雙雄剛剛交出的2025年成績單無疑成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，從披露數(shù)據(jù)來看，兩家公司雙雙實(shí)現(xiàn)從巨虧到盈利的驚天逆轉(zhuǎn)，行業(yè)走出底部信號(hào)明確。
從巨虧百億到盈利20億，鋰價(jià)回暖救了賬
回想2024年，鋰業(yè)雙雄業(yè)績可謂慘不忍睹，兩家累計(jì)虧損數(shù)額近百億元，一個(gè)創(chuàng)下自上市以來虧損最多的一年，一個(gè)則創(chuàng)下自上市以來的首次年度虧損。
而2025年，兩家上市公司合計(jì)凈利潤超過20億元。
具體來看，2025年，天齊鋰業(yè)（002466）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入103.46億元，同比減少20.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.63億元，相較2024年凈虧損79.05億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
2025年，贛鋒鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入230.82億元，同比增長22.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤16.13億元，相較2024年凈虧損20.74億元，同比增長177.77%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
從巨虧到雙雙盈利，業(yè)績大幅改善的背后，鋰價(jià)回升無疑是最大助力。2025年上半年，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下探，一度跌破6萬元/噸關(guān)口，下半年則強(qiáng)勢反彈，12月攀升至13.45萬元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)，反彈超124%，真實(shí)上演了一出V型反轉(zhuǎn)劇。
進(jìn)入2026年，碳酸鋰價(jià)格V型上升的趨勢仍未改變，目前穩(wěn)定在15萬元/噸左右，業(yè)內(nèi)預(yù)判，噸價(jià)15萬元-16萬元或是均衡上下游利益的“舒適區(qū)”，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)太大波動(dòng)。
而鋰價(jià)在“舒適區(qū)”博弈的底層邏輯，還是行業(yè)趨勢。
從需求端來看，新能源汽車與儲(chǔ)能兩大主力市場共同發(fā)力：2025年，全球新能源汽車銷量達(dá)2354.2萬輛，同比增長29.1%，其中中國市場占比進(jìn)一步提升至70%；2025年中國儲(chǔ)能裝機(jī)量預(yù)計(jì)達(dá)153.9GWh，同比增長40.2%，成為拉動(dòng)鋰需求增長的新引擎。2026年，新能源汽車電動(dòng)化趨勢不改，市占率將進(jìn)一步提升；另一方面，華金期貨預(yù)計(jì)，儲(chǔ)能電池需求將首次超越動(dòng)力電池，成為碳酸鋰需求的最大增量來源。
從供給端來看，業(yè)內(nèi)人士分析，2026年碳酸鋰雖不至于出現(xiàn)大規(guī)模短缺，但季節(jié)性、結(jié)構(gòu)性的供給缺口確定性較高。下游需求增速大概率將超過供給響應(yīng)能力，疊加行業(yè)庫存處于歷史低位，預(yù)計(jì)鋰價(jià)下行空間有限，全年有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行。
天齊鋰業(yè)鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能分布情況
從鋰業(yè)雙雄的產(chǎn)能布局來看，天齊鋰業(yè)年報(bào)顯示，目前公司在國內(nèi)和海外均有鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)基地，目前已建成投產(chǎn)的鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)基地共六個(gè)，分別位于四川射洪、四川安居、重慶銅梁、江蘇張家港（其中包括碳酸鋰和氫氧化鋰兩個(gè)基地）、澳大利亞奎納納，目前已建成綜合鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì)12.16萬噸/年。同時(shí)，公司在重慶銅梁正在建設(shè)年產(chǎn)1,000噸金屬鋰及配套原料的擴(kuò)建項(xiàng)目。上述項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司全球綜合鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)到12.26萬噸/年。
贛鋒鋰業(yè)現(xiàn)有鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)能分布情況
贛鋒鋰業(yè)年報(bào)顯示，2025年，四川贛鋒年產(chǎn)5萬噸鋰鹽項(xiàng)目于上半年完成生產(chǎn)線調(diào)試，產(chǎn)能逐步釋放，碳酸鋰產(chǎn)能滿負(fù)荷生產(chǎn)；青海贛鋒一期年產(chǎn)1,000噸金屬鋰項(xiàng)目處于試生產(chǎn)階段，生產(chǎn)線爬坡至最優(yōu)狀態(tài)。
從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，2025年，贛鋒鋰業(yè)鋰系列產(chǎn)品產(chǎn)量18.24萬噸LCE，銷量18.48萬噸LCE，收入128.76億元，毛利率達(dá)15.52%。天齊鋰業(yè)鋰礦生產(chǎn)量135.27萬噸，銷量81.12萬噸，收入46.29億元，毛利率52.88%；鋰化合物及衍生品產(chǎn)量8.79萬噸，銷量8.67萬噸，收入56.97億元，毛利率28.59%。
上述規(guī)模之下，下游需求穩(wěn)步釋放、鋰價(jià)大幅回彈，鋰業(yè)雙雄2025年率先實(shí)現(xiàn)扭虧，不足為奇。
投資收益扮靚年報(bào)，礦權(quán)飄忽留了題
從鋰價(jià)和市場來看，鋰業(yè)雙雄2025年交出了優(yōu)異成績單，但仔細(xì)拆解利潤構(gòu)成，電池網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，兩家公司的投資收益在其中扮演了重要角色。
贛鋒鋰業(yè)2025年歸母凈利潤16.13億元，但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為虧損3.85億元。這一反差源于公司當(dāng)年處置子公司深圳易儲(chǔ)部分股權(quán)和聯(lián)營企業(yè)產(chǎn)生的共18.04億元的投資收益。天齊鋰業(yè)2025年的利潤同樣包含了來自SQM的投資收益，這意味著其4.63億元的凈利潤中也有一部分來自“非經(jīng)營性”貢獻(xiàn)。
SQM作為全球最大的鋰鹽生產(chǎn)商之一，坐擁阿塔卡馬鹽湖這一全球最優(yōu)鋰資源，其業(yè)績對(duì)天齊鋰業(yè)的利潤來說，有著相當(dāng)重要的影響。2019年-2024年期間，天齊鋰業(yè)分別確認(rèn)SQM投資收益為4.03億元、1.75億元、7.6億元、56.41億元、29.31億元、-8.85億元。2025年，天齊鋰業(yè)在年報(bào)中也確認(rèn)，該公司2025年度業(yè)績同比大幅增長，當(dāng)年投資收益較2024年度大幅提高。
然而，智利正在推動(dòng)的鋰資源國有化進(jìn)程卻給了天齊鋰業(yè)蒙頭一擊。2024年5月，SQM與智利國家銅業(yè)公司（Codelco）簽署《合伙協(xié)議》，雙方將成立合營公司，共同開發(fā)阿塔卡馬鹽湖2025年至2060年的鋰業(yè)務(wù)。根據(jù)協(xié)議，自2031年起，Codelco將持有合營公司多數(shù)股權(quán)。
作為SQM第二大股東，天齊鋰業(yè)認(rèn)為該重大合作應(yīng)由股東大會(huì)審議，而非僅由董事會(huì)決定。2024年起，天齊鋰業(yè)先后向智利金融市場委員會(huì)申請(qǐng)干預(yù)、提起行政復(fù)議、訴至法院，均被駁回。2025年11月，天齊鋰業(yè)向智利最高法院提起上訴。然而，SQM與Codelco的合作已于2025年底取得關(guān)鍵進(jìn)展，合營公司已正式投入運(yùn)營。
2026年1月27日，智利最高法院作出終審判決，駁回天齊鋰業(yè)的上訴請(qǐng)求，理由為“鋰開采作業(yè)連續(xù)性比股東大會(huì)程序更重要”。這一波波操作，讓天齊鋰業(yè)手握的股權(quán)瞬間貶值。在隨后天齊鋰業(yè)的公告中，其也明確表示，智利方上述舉動(dòng)對(duì)公司在SQM的權(quán)益、投資收益等構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)。
不同于天齊鋰業(yè)在“合法”程序中權(quán)益被稀釋，贛鋒鋰業(yè)在美國的遭遇，堪稱被“排擠”出去。2017年，贛鋒通過香港子公司入股美洲鋰業(yè)，成為其第一大股東，鎖定了ThackerPass鋰礦80%的包銷權(quán)。然而2025年9月，特朗普政府以“關(guān)鍵礦產(chǎn)戰(zhàn)略交易”之名，尋求獲得美洲鋰業(yè)10%股權(quán)，并重新談判22.6億美元貸款條款。贛鋒鋰業(yè)因此操作，參與空間被迅速壓縮，股價(jià)現(xiàn)大幅波動(dòng)。
不過，風(fēng)險(xiǎn)從來只對(duì)準(zhǔn)備不足的人才起作用，面對(duì)日益復(fù)雜的海外環(huán)境，鋰業(yè)雙雄已開始調(diào)整戰(zhàn)略：
贛鋒鋰業(yè)主動(dòng)出擊阿根廷，宣布與LAR公司整合合資公司，將PPG鋰鹽湖、PG鋰鹽湖以及Puna鋰鹽湖三塊鋰鹽湖資產(chǎn)注入統(tǒng)一平臺(tái)，共同開發(fā)PPGS鋰鹽湖項(xiàng)目。這一整合旨在打造全球化、規(guī)模化、高效且可持續(xù)的鋰產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng)鏈，提升成本優(yōu)勢和議價(jià)能力。
天齊鋰業(yè)則更加聚焦于已控股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如格林布什鋰礦。年報(bào)信息顯示，公司在澳大利亞控股的格林布什鋰輝石礦是全球目前產(chǎn)量最大、成本極低的在產(chǎn)鋰輝石項(xiàng)目。截至2025年12月31日，格林布什鋰輝石礦總資源量4.57億噸，氧化鋰平均品位為1.6%，折合碳酸鋰當(dāng)量約1,800萬噸；格林布什鋰輝石礦儲(chǔ)量合計(jì)增加至1.76億噸，氧化鋰平均品位為1.9%，折合碳酸鋰當(dāng)量約820萬噸。 與此同時(shí)，格林布什鋰輝石礦還在不斷優(yōu)化露天開采方案，并對(duì)其地下以及周邊區(qū)域潛在資源進(jìn)一步勘探開發(fā)，持續(xù)對(duì)其資源量和儲(chǔ)量模型進(jìn)行定期更新。
2025年的盈利，是周期給的；但下一輪的礦權(quán)安全，只能靠自己守住。
鋰業(yè)雙雄的上述遭遇，都在提醒后來者，海外礦權(quán)的安全，從來不是一紙協(xié)議能鎖定的，而是需要清醒的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判和分散的產(chǎn)業(yè)布局。
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