從終端車型布局來看，2020年高鎳車型主要有特斯拉、保時(shí)捷、奧迪e-tron、斯科達(dá)e-citigo、寶馬minicoopercountryman以及華晨寶馬的部分車型，據(jù)測算，2020年全球高鎳車型大約在60萬輛，占比達(dá)59%，622車型大約在30萬輛，占比30%。全球高鎳化趨勢已經(jīng)非常明顯。
隨著碳酸鋰價(jià)格的下跌，海外礦山的產(chǎn)銷也遇到瓶頸。同時(shí)，由于大部分礦山原料成本處于現(xiàn)金成本曲線右側(cè)，相較于其他鋰原料而言，我們認(rèn)為礦石（8%左右）在未來三年的供應(yīng)增速會(huì)弱于鹽湖（20%）。由于長協(xié)的原因，2019年全年國內(nèi)鋰輝石精礦進(jìn)口量為172.3萬噸實(shí)物噸，同比增加40.6%，但是受到國內(nèi)鋰鹽價(jià)格下跌影響，鋰精礦價(jià)格也不斷受挫，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，鋰輝石精礦全年進(jìn)口均價(jià)655.1美元/噸，同比下跌5.8%。其中，用于生產(chǎn)鋰鹽的鋰輝石精礦為160.3萬噸實(shí)物噸，進(jìn)口均價(jià)為649美元/噸。
2019年第一季度，Pilbara/Altura/Mt Cattlin產(chǎn)銷率嚴(yán)重低下，庫存壓力加大。隨著冶煉廠與礦山談判價(jià)格不斷趨近礦山的現(xiàn)金成本，從2019年下半年開始，全球鋰礦石開始進(jìn)入主動(dòng)去庫存周期。左邊這邊圖展示的是2019年鋰礦去庫存節(jié)奏。
我們預(yù)計(jì)，隨著礦山側(cè)主動(dòng)去庫存周期的開啟，鋰礦山產(chǎn)量在未來兩年將逐步放緩，并隨著供需基本面的修復(fù)，于2022年重新開始有所增加。分礦山來看，由于talison現(xiàn)金成本最有優(yōu)勢，我們認(rèn)為它是未來三年唯一有確定性增量的礦山。2021年，現(xiàn)金流表現(xiàn)較差的礦山，或?qū)⒚媾R停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
2019年澳洲鋰礦進(jìn)入主動(dòng)去庫周期 鋰礦山產(chǎn)量開始放緩
接下來看看鋰冶煉廠的表現(xiàn)。從開工率來看，受價(jià)格下行影響，國內(nèi)碳酸鋰的開工率從2018年近6成，跌至4成左右；而氫氧化鋰開工率則預(yù)計(jì)在2020年跌至4成左右后，逐漸恢復(fù)至2018年水平。原因主要有以下幾點(diǎn)：基于對(duì)氫氧化鋰需求的預(yù)期，大部分冶煉廠于今年開始大規(guī)模增加產(chǎn)能，但如之前所說，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)高鎳需求將會(huì)于2023年正式放量，故2020年開工率預(yù)計(jì)會(huì)是一個(gè)低位；此外，由于目前非電池級(jí)氫氧化鋰需求穩(wěn)定，但高端電池級(jí)氫氧化鋰有一定認(rèn)證門檻，我們認(rèn)為未來氫氧化鋰的格局，將會(huì)隨著產(chǎn)品質(zhì)量的分層，集中度出現(xiàn)提升，而企業(yè)為了保證產(chǎn)品溢價(jià)能力，擴(kuò)產(chǎn)速度不會(huì)重蹈碳酸鋰的道路。
由于高鎳化進(jìn)程的加速導(dǎo)致下游對(duì)鋰鹽的需求發(fā)生變化，近3年各冶煉企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)重點(diǎn)逐漸由碳酸鋰轉(zhuǎn)移至氫氧化鋰。據(jù)我們調(diào)研，2020年中國鋰鹽企業(yè)計(jì)劃新建產(chǎn)能48.4萬噸實(shí)物噸，其中碳酸鋰23.2萬噸，氫氧化鋰25.2萬噸。但實(shí)際上，全球優(yōu)質(zhì)氫氧化鋰廠家今年并未有太多擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，優(yōu)質(zhì)氫氧化鋰的產(chǎn)量2020年占比70%左右，增量在2萬噸左右。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年氫氧化鋰增量主要來自于特斯拉、大眾、寶馬、戴姆勒、沃爾沃等，邊際需求總量約在2.3-3萬噸左右，或形成短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性短缺，價(jià)格年內(nèi)有上浮可能。
2020年中國鋰鹽企業(yè)計(jì)劃新建產(chǎn)能共48.4LCE萬噸，其中碳酸鋰23.2萬噸，氫氧化鋰25.2LCE萬噸
國內(nèi)鋰鹽自2018年來，累計(jì)庫存情況，從圖中可以看到，碳酸鋰自今年 5月以來，碳酸鋰庫存開始大幅增加，主要是由于下半年在國內(nèi)需求有限的情況下，進(jìn)口碳酸鋰數(shù)量增速迅猛。據(jù)了解，進(jìn)口碳酸鋰主要是來自智利和韓國。這也反應(yīng)碳酸鋰出貨壓力在全球范圍都是存在的。
而氫氧化鋰的情況，自2019年四季度開始，由于出口至日韓的數(shù)量增加，供需開始修復(fù)，隨著春節(jié)期間大廠的停產(chǎn)，以及高鎳材料廠的持續(xù)生產(chǎn)，出貨出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張。我們預(yù)計(jì)，隨著二、三季度正極材料廠需求的增加以及高鎳產(chǎn)線擴(kuò)建的完成，需求增速會(huì)快于供給增速。盡管長期來看，鋰行業(yè)供需平衡預(yù)計(jì)將在2022年出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但今年氫氧化鋰出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能較大。
2020年電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格將在4.5-6.1萬元/噸之間波動(dòng) 電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格將在5.3-8.2萬元/噸之間波動(dòng)
上圖是國內(nèi)鋰鹽自2018年來，累計(jì)庫存情況，從圖中可以看到，碳酸鋰自今年 5月以來，碳酸鋰庫存開始大幅增加，主要是由于下半年在國內(nèi)需求有限的情況下，進(jìn)口碳酸鋰數(shù)量增速迅猛。據(jù)了解，進(jìn)口碳酸鋰主要是來自智利和韓國。這也反應(yīng)碳酸鋰出貨壓力在全球范圍都是存在的。
而氫氧化鋰的情況，自2019年四季度開始，由于出口至日韓的數(shù)量增加，供需開始修復(fù)，隨著春節(jié)期間大廠的停產(chǎn)，以及高鎳材料廠的持續(xù)生產(chǎn)，出貨出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張。我們預(yù)計(jì)，隨著二、三季度正極材料廠需求的增加以及高鎳產(chǎn)線擴(kuò)建的完成，需求增速會(huì)快于供給增速。盡管長期來看，鋰行業(yè)供需平衡預(yù)計(jì)將在2022年出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但今年氫氧化鋰出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能較大。
長期來看，目前全球鋰行業(yè)仍處于供過于求的階段，礦山減產(chǎn)、冶煉品價(jià)格下跌均在反應(yīng)此基本面。
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