海外需求方面，2020年5月，中國(guó)光伏組件出口量為5.97GW，同比下滑0.9%，環(huán)比增長(zhǎng)9.4%；2020年1-5月組件出口累計(jì)達(dá)到26.2GW，同比僅略微下滑0.2%，表明海外需求在疫情影響下依然保持旺盛。
開(kāi)源證券認(rèn)為，光伏裝機(jī)規(guī)模超預(yù)期的核心邏輯在于，終端價(jià)格下降帶來(lái)光伏投資收益率的上升，根據(jù)開(kāi)源證券的測(cè)算，假設(shè)2019年光伏電站投資單價(jià)為4.6元/W，則每降低0.1元/W，則可帶來(lái)約0.5個(gè)PCT收益率的提升。雖然1-5月光伏組件出口同比持平，但疫情短期依然抑制了海外裝機(jī)需求，后續(xù)隨著疫情影響消除，同時(shí)大組件等新產(chǎn)品逐步上市，將繼續(xù)帶動(dòng)海外需求。
根據(jù)開(kāi)源證券的判斷，全球光伏市場(chǎng)在2020年三季度或迎來(lái)行業(yè)拐點(diǎn)。
從國(guó)內(nèi)來(lái)看，二季度受益“630”搶裝，裝機(jī)規(guī)模得到支撐，而從下半年開(kāi)始，2020年新增競(jìng)價(jià)項(xiàng)目、平價(jià)項(xiàng)目將逐步貢獻(xiàn)增量，三季度雖然或有部分“630”搶裝后的“真空”期，但考慮到2019年的低基數(shù)（4.6GW），同比增速或有較好的表觀數(shù)據(jù)。
從海外看，隨著海外疫情得到逐步控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)海外需將在四季度迎來(lái)需求高峰。目前，以歐洲為首的光伏傳統(tǒng)市場(chǎng)（多為發(fā)達(dá)國(guó)家）疫情已經(jīng)逐步控制，三季度末需求有望開(kāi)始全面恢復(fù)。而2021年開(kāi)始，在2020年受疫情影響較大的市場(chǎng)（印度，南美等新興市場(chǎng)）將恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，全球光伏市場(chǎng)有望重新回歸快速增長(zhǎng)軌道。
天風(fēng)證券也表示，根據(jù)PV-Tech不完全統(tǒng)計(jì)，2020年5月以來(lái)，全球海外市場(chǎng)已公布的光伏招標(biāo)項(xiàng)目量已經(jīng)達(dá)到8297.03MW，另外，招標(biāo)結(jié)束待建光伏項(xiàng)目約8763MW，已知對(duì)外公布的光伏項(xiàng)目投資規(guī)劃超17GW。從近期公布招標(biāo)計(jì)劃的地區(qū)與國(guó)家來(lái)看，以亞洲、歐洲地區(qū)為主，主要代表國(guó)家包括印度、馬來(lái)西亞、緬甸、土耳其、葡萄牙、法國(guó)、希臘、克羅地亞等，招標(biāo)規(guī)模均較大，400MW-1000MW不等，整體看，預(yù)期下半年光伏組件出口將保持在較高水平。
產(chǎn)業(yè)重塑
光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括硅料、鑄錠、切片、電池片、電池組件、應(yīng)用系統(tǒng)6個(gè)環(huán)節(jié)。上游為硅料、硅片環(huán)節(jié)；中游為電池片、電池組件環(huán)節(jié)；下游為應(yīng)用系統(tǒng)環(huán)節(jié)。
根據(jù)華創(chuàng)證券對(duì)2018年“531”事件的復(fù)盤(pán)研究，光伏行業(yè)每一輪需求端的恐慌，確實(shí)會(huì)引起產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的調(diào)整以及行業(yè)內(nèi)所有公司盈利能力的下滑，但下滑以后，就是行業(yè)的出清，中小企業(yè)由于現(xiàn)金流的相對(duì)脆弱且研發(fā)能力相對(duì)缺失，隨著行業(yè)的調(diào)整或?qū)⑾萑胗谰眯缘耐顺觥６堫^公司往往在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調(diào)整，刺激出新的需求以后，搶占到更高的市場(chǎng)份額，且由于龍頭公司的研發(fā)實(shí)力成本端持續(xù)下行，毛利率隨著價(jià)格的穩(wěn)定有望進(jìn)入一輪修復(fù)通道，隨之而來(lái)的是盈利能力再上新臺(tái)階。
在上游的硅料環(huán)節(jié)，開(kāi)源證券判斷隨著供給端逐步出清，價(jià)格有望企穩(wěn)回升。
根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)多晶硅產(chǎn)量34.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32.0%，預(yù)計(jì)2020年多晶硅產(chǎn)能達(dá)到39萬(wàn)噸，同比僅增長(zhǎng)14%，增速進(jìn)一步放緩。同時(shí)受價(jià)格下滑及虧損影響，韓國(guó)OCI和德國(guó)瓦克逐步退出多晶硅市場(chǎng)。
硅料價(jià)格探底，下半年價(jià)格回升是大概率事件。5-6月，前5家頭部企業(yè)陸續(xù)提出檢修計(jì)劃，硅料供應(yīng)量減少。截至5月底，在“630”搶裝+一線大廠集中檢修的背景下，硅料價(jià)格結(jié)束多周以來(lái)的連續(xù)下跌。開(kāi)源證券認(rèn)為隨著四季度需求完全復(fù)蘇，硅料價(jià)格出現(xiàn)上漲是大概率事件。
財(cái)通證券也判斷，光伏發(fā)電終端需求的增長(zhǎng)將帶動(dòng)上游價(jià)格深蹲起跳，硅料行業(yè)有望否極泰來(lái)。
根據(jù)財(cái)通證券測(cè)算，2020年全球光伏裝機(jī)量在130GW規(guī)模，單晶硅占比在75%，對(duì)應(yīng)硅料總需求在45.2萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量需求在40萬(wàn)噸，進(jìn)口需求10萬(wàn)噸。
產(chǎn)能方面，當(dāng)前行業(yè)前5家企業(yè)格局基本穩(wěn)定。相較2019年產(chǎn)能釋放不斷，2020年多晶硅新增產(chǎn)能較少，全球新增產(chǎn)能僅為6萬(wàn)噸，加上國(guó)內(nèi)外高成本產(chǎn)能不斷退出，預(yù)期2020年全球產(chǎn)能約52.5萬(wàn)噸，與2019年基本持平。
價(jià)格方面，上半年受疫情及韓國(guó)OCI產(chǎn)能退出影響，硅料價(jià)格止跌企穩(wěn)；下半年受下游單晶硅片擴(kuò)建產(chǎn)能釋放，單晶需求提升帶動(dòng)致密級(jí)硅料階段性供應(yīng)緊張，推動(dòng)硅料價(jià)格再次上行。
綜合來(lái)看，財(cái)通證券認(rèn)為，多晶硅行業(yè)經(jīng)歷2019年產(chǎn)業(yè)低谷，有望在2020年否極泰來(lái)。
天風(fēng)證券表示，考慮到四季度全球光伏需求或?qū)⒊^(guò)40GW，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一季度，但四季度硅料的供應(yīng)相對(duì)于一季度并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的增長(zhǎng)，四季度多晶硅的成交價(jià)格將好于一季度，假如致密料的價(jià)格回到7萬(wàn)/噸，頭部多晶硅料企業(yè)的毛利率將回升至30%以上，因此，當(dāng)前節(jié)點(diǎn)是布局硅料企業(yè)的時(shí)機(jī)。
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