璞泰來(lái)上市儀式 中國(guó)電池網(wǎng)資料圖片
璞泰來(lái)深度布局鋰電池負(fù)極材料、涂布設(shè)備、涂覆隔膜以及鋁塑膜業(yè)務(wù)，協(xié)同效應(yīng)明顯，管理層具有深厚的投資并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)積累，緊跟ATL、CATL等行業(yè)龍頭客戶(hù)，市占率有望持續(xù)快速提升，打造鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭供應(yīng)商。
投資要點(diǎn)
1.公司深度布局鋰電池材料及設(shè)備，管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀
璞泰來(lái)專(zhuān)注于鋰電池材料及設(shè)備領(lǐng)域，自成立以來(lái)通過(guò)內(nèi)生+外延收購(gòu)不斷拓展，現(xiàn)已布局鋰電池負(fù)極材料（江西紫宸全國(guó)第3）、涂布設(shè)備（深圳新嘉拓行業(yè)第3）、隔膜涂覆加工（東莞卓高行業(yè)第9）、鋁塑膜（東莞卓越），產(chǎn)品間協(xié)同效應(yīng)明顯，行業(yè)布局卡位極好。
公司董事長(zhǎng)梁豐曾任中信基金、友邦華泰基金權(quán)益投資部總監(jiān)，具有深厚的資本市場(chǎng)投資并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)。總經(jīng)理陳衛(wèi)曾任ATL 副總裁，管理團(tuán)隊(duì)及核心技術(shù)人員主要來(lái)自鋰電行業(yè)知名廠商，具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和客戶(hù)資源。
2.客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，緊跟行業(yè)龍頭市場(chǎng)份額將快速提升
公司的主要客戶(hù)均為鋰電池行業(yè)龍頭廠商，2016 年ATL 和CATL 兩大客戶(hù)占公司營(yíng)收51.5%，公司還和三星SDI、LG 化學(xué)、比亞迪、珠海光宇、中航鋰電、天津力神等企業(yè)建立了緊密的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。公司產(chǎn)品定位高端客戶(hù)需求，將把握行業(yè)最前沿的技術(shù)發(fā)展方向，我國(guó)鋰電市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)將會(huì)逐漸向行業(yè)龍頭集中，我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)份額也將保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
3.業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)，募投項(xiàng)目解決產(chǎn)能瓶頸
公司2014-2016 年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到82.52%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)200%以上，2017 年前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)40.16%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)68.30%。目前公司主要產(chǎn)品的現(xiàn)有產(chǎn)能均已接近飽和，需求仍快速增長(zhǎng)。公司募投項(xiàng)目將建設(shè)年產(chǎn)2 萬(wàn)噸負(fù)極材料產(chǎn)能、涂布設(shè)備生產(chǎn)基地、鋰電池功能涂層隔膜生產(chǎn)基地。募投項(xiàng)目建成后將有效緩解公司產(chǎn)能瓶頸，提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，保障公司在鋰電池行業(yè)重要爆發(fā)期的快速成長(zhǎng)。
投資建議
預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)為5.06、6.97、9.14 億，同比增長(zhǎng)43%、38%、31%，EPS 為1.17、1.61、2.11 元，對(duì)應(yīng)PE30x、22x、16x，給予2017 年40 倍PE，目標(biāo)價(jià)47 元，首次覆蓋給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速低于預(yù)期，公司新產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格大幅降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。
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