值得注意的是，上投摩根內(nèi)需動(dòng)力二季度大幅減持了連續(xù)重倉(cāng)三個(gè)季度的天齊鋰業(yè)，將其調(diào)出十大重倉(cāng)股名單之外。然而即便是按二季度該股的最高價(jià)格計(jì)算，賣(mài)方一致預(yù)期下其2016年動(dòng)態(tài)市盈率也只有30倍左右，舍棄相對(duì)低估值的股票后又換入同一板塊另外兩只明顯高估值的股票，價(jià)值型投資者肯定不會(huì)如此操作。
當(dāng)然，成長(zhǎng)型投資者可以忽視短期業(yè)績(jī)的不足，買(mǎi)入近期動(dòng)態(tài)市盈率較高的股票，期待隨著未來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)，動(dòng)態(tài)估值逐漸下降到合理水平。但是從賣(mài)方一致預(yù)期看，二季度末當(dāng)升科技、科恒股份和天齊鋰業(yè)股價(jià)對(duì)應(yīng)的2018年動(dòng)態(tài)市盈率分別為60倍、100倍和20倍，前兩只股票的估值仍然顯著高企，能夠從基本面角度解釋上投摩根基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)行為的只能是其主觀上更看好未來(lái)當(dāng)升科技和科恒股份的成長(zhǎng)性。但如果真的看好當(dāng)升科技、科恒股份這種位于產(chǎn)業(yè)鏈中游的企業(yè)將受益于未來(lái)新能源汽車(chē)需求爆發(fā)，那么像天齊鋰業(yè)這樣處于產(chǎn)業(yè)鏈上游且具有壟斷性質(zhì)的資源型企業(yè)確定性更是只高不低。總而言之，從上投摩根內(nèi)需動(dòng)力在鋰電池板塊的調(diào)倉(cāng)行為來(lái)看，其操作很難從基本面的要素找到支撐。雖然從實(shí)際結(jié)果來(lái)看，兩只股票買(mǎi)入后還大幅上漲，但背后基金持有人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也同樣巨大。
類(lèi)似操作的“成功經(jīng)驗(yàn)”
實(shí)際上，在當(dāng)升科技和科恒股份之前，上投摩根也用類(lèi)似的手法(即股價(jià)上漲過(guò)程中重倉(cāng)買(mǎi)入)操作過(guò)天齊鋰業(yè)和天賜材料，并嘗到了大甜頭。2015年三季度，上投摩根內(nèi)需動(dòng)力首次買(mǎi)入并重倉(cāng)天齊鋰業(yè)，期末持股數(shù)量為135.64萬(wàn)股；四季度天齊鋰業(yè)股價(jià)上漲超過(guò)120%，期間上投摩根內(nèi)需動(dòng)力又加倉(cāng)60%以上，至期末天齊鋰業(yè)從期初的第十大重倉(cāng)股上升至第一大重倉(cāng)股，持股數(shù)量達(dá)到頂峰223.38萬(wàn)股，隨著后續(xù)股價(jià)繼續(xù)上漲，上投摩根逐漸減持，到2016年二季度末不再重倉(cāng)該股。
在天賜材料的操作上，以上投摩根新興動(dòng)力為例，2015年四季度，天賜材料股價(jià)漲幅近140%，期間上投摩根新興動(dòng)力新進(jìn)并重倉(cāng)95萬(wàn)股，2016年一季度天賜材料最多下跌近40%，且在低位附近震蕩較久，上投摩根新興動(dòng)力削減持股至80萬(wàn)股，二季度天賜材料又大幅上漲近110%，上投摩根新興動(dòng)力繼續(xù)大幅減持，不再重倉(cāng)該股。
巨幅收益率下的“成功經(jīng)驗(yàn)”或許是上投摩根選擇重倉(cāng)當(dāng)升科技和科恒股份時(shí)信心的來(lái)源之一，但如果真將此奉為“圣杯”而忽視扎實(shí)的基本面研究，恐怕會(huì)比投機(jī)更糟糕：至少在投機(jī)時(shí)還會(huì)敬畏風(fēng)險(xiǎn)，而所謂“成功經(jīng)驗(yàn)”則容易讓人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)變得麻木。只有真正專注于基本面投資，公募基金才能長(zhǎng)久為持有人創(chuàng)造應(yīng)有的回報(bào)。
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