全球消費(fèi)類模組龍頭，橫向拓展動力電池市場，潛力無限。公司1997年從消費(fèi)pack起家，獲得國內(nèi)外主流企業(yè)的青睞，目前為國內(nèi)消費(fèi)模組龍頭，全球市占率近25%。2011年拓展動力pack業(yè)務(wù)，2015年開始動力電芯研發(fā)，憑借多年動力pack和BMS基礎(chǔ)，2019年進(jìn)入國內(nèi)一線車企吉利、海外車企雷諾日產(chǎn)供應(yīng)鏈，從消費(fèi)模組龍頭逐步成長為動力電池新秀。公司不斷開拓鋰電行業(yè)新利潤點，打造鋰電航母，2018年營收203.4億元，2009-2018年復(fù)合增速52%。
動力電池產(chǎn)能釋放+成功切入一線車企供應(yīng)鏈，公司享受二線電池企業(yè)崛起紅利。市場優(yōu)質(zhì)三元動力電池產(chǎn)能不足，且供應(yīng)集中，車企急于培養(yǎng)二供。欣旺達(dá)2015年成立動力電芯研發(fā)院，核心團(tuán)隊來自ATL等知名電池企業(yè)，研發(fā)人員超800人。公司經(jīng)過3年時間研發(fā)沉淀，2018年開始發(fā)力動力電池市場，產(chǎn)品為高性能方形三元，2019年初成功切入吉利供應(yīng)鏈，吉利評價高，2季度將開始大量配套吉利帝豪EV；海外市場已拿到雷諾大單，并積極拓展歐洲等車企。產(chǎn)能方面二季度末再投2gwh，屆時產(chǎn)能達(dá)4gwh，同時公司在南京規(guī)劃30gwh，擬投資120億，首期8gwh將于2019年底開始陸續(xù)投產(chǎn)。2018年公司動力電池出貨量0.2gwh，主要配套柳汽。2019年預(yù)期受吉利、柳汽、云度需求拉動，出貨量有望達(dá)到2gwh以上，2019年預(yù)計盈虧平衡。
手機(jī)PACK業(yè)務(wù)全球第一，自供電芯+異形電芯提高單機(jī)利潤。公司手機(jī)電池Pack全球市占率20-25%，與德賽電池穩(wěn)居全球前二，是蘋果、華為、oppo、小米、vivo等的主供應(yīng)商，滲透率25-40%左右，品牌認(rèn)可度極高。全球手機(jī)銷量已連續(xù)負(fù)增長，預(yù)計2020年5G時代帶來，有望扭轉(zhuǎn)手機(jī)銷量增速。同時，公司關(guān)注內(nèi)生式增長，自供電芯提升毛利率，2018年自供電芯比例達(dá)到10%，板塊毛利率15.35%，同比提升2.1個百分點，預(yù)計2019年進(jìn)一步提升至20%左右，進(jìn)一步提升毛利率。
筆電業(yè)務(wù)延續(xù)高增長態(tài)勢，智能硬件綁定小米生態(tài)鏈穩(wěn)定增長。軟包電池目前在筆記本電池中份額約75%，預(yù)計未來兩年提升至90%，公司將繼續(xù)享受產(chǎn)業(yè)鏈軟包替換帶來的產(chǎn)業(yè)鏈由臺灣轉(zhuǎn)移至內(nèi)陸的紅利。目前公司已經(jīng)供應(yīng)蘋果、小米等筆記本，預(yù)計該業(yè)務(wù)今年收入增長70%達(dá)到35億左右。小米生態(tài)鏈為全球最大智能硬件平臺，即將引來大增長，而公司作為小米核心供應(yīng)商，有望同步受益，2018年智能硬件板塊營收30.6億，同比增長308%,預(yù)計未來三年板塊規(guī)模維持30%以上增速。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2019-2021年凈利潤為10.26/14.89/21.08億元，EPS為0.66/0.96/1.36元，對應(yīng)PE為19.29/13.30/9.39倍。考慮到公司是鋰電模組龍頭，有良好技術(shù)儲備，動力電芯客戶進(jìn)展順利，我們給予公司2019年28倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價18.5元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：電池及材料價格波動、行業(yè)競爭加劇。
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