一、走勢分析
如上圖顯示，現(xiàn)貨銅價格在2月份突破7萬高點后，橫盤整理2個月后再次大幅上漲，5月7日現(xiàn)貨銅報價74213.33元/噸，創(chuàng)下自2011年來銅價新高，逼近75000元/噸。截至7日夜盤，倫銅創(chuàng)歷史新高至10435美元/噸，滬銅創(chuàng)近十年新高至75780元/噸。今年以來，現(xiàn)貨銅較年初上漲28.05%，同比上漲72.49%，逼近2011年2月15日的最高價74900元/噸。
流動性寬裕 美元下行
流動性充裕的確是推動本輪商品大幅上漲的重要原因。2020年，部分國家央行推出史無前例的貨幣寬松政策和積極的財政政策，我國央行通過精準的貨幣政策進一步支持國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇。此外，美聯(lián)儲快速降息、修訂政策框架提升通脹容忍度，驅(qū)動美元大幅走弱，全球商品價格普漲，銅價隨之走高。
礦業(yè)投資缺乏 銅產(chǎn)量下降
疫情在短期內(nèi)擾亂了貿(mào)易流動，礦業(yè)投資的缺乏勢必導(dǎo)致市場出現(xiàn)供應(yīng)短缺。智利下議院5月6日批準了一項措施，將對銅銷售征收累進稅，這可能會造成超過80%的總負擔(dān)，幾乎是鄰國秘魯和加拿大部分地區(qū)的兩倍，這對銅價起到提振作用。這可能會導(dǎo)致對智利的投資停滯。智利占全球銅供應(yīng)的四分之一以上。今年用于銅礦開采的資本支出將僅小幅增長，從2020年的152億美元增至162億美元，并在未來兩年保持在這一水平。
智利3月份的銅產(chǎn)量已經(jīng)是連續(xù)第10個月的下降。3月份銅產(chǎn)量下降1.3%，至49.172萬噸，這受南半球暑假后對運輸和商業(yè)的新限制所影響。智利國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，智利的銅產(chǎn)量在2021年第一季度同比下降2.2%，至140萬噸。
碳減排增加銅需求
電動汽車和可再生能源綠色革命也額外提振銅需求增長，綠色轉(zhuǎn)型也需要更多的銅作為強電導(dǎo)體。銅是可持續(xù)技術(shù)的關(guān)鍵組成部分，包括電動汽車電池和衍生清潔能源。隨著巴黎協(xié)議的最后期限越來越近，推動可再生能源和綠色技術(shù)的政治和經(jīng)濟推動力越來越強。相比傳統(tǒng)發(fā)電方式和汽車燃料，電能是所有能源中最好的中介載體，而電的輸入、儲存、輸出均繞不開最成熟也是性價比最高的導(dǎo)體材料——銅。無論是發(fā)電端還是用電端的碳減排舉措，都會促進銅的使用。
LME銅庫存持續(xù)下降
LME銅庫存持續(xù)下降，現(xiàn)銅庫存水平處于相對較低水平。
全球貨幣超發(fā)的傳導(dǎo)以及供需錯配導(dǎo)致銅價節(jié)節(jié)攀升。銅價能否持續(xù)上漲，有以下幾個影響因素：
最新非農(nóng)數(shù)據(jù)
周五美國勞工部報告稱，美國4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)差得讓人震驚，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增長26.6萬，失業(yè)率達6.1%，收入增長0.7%。這一切說明低技能就業(yè)崗位缺乏增長。考慮到過去兩月人數(shù)還下修了7.8萬，4月數(shù)字就格外疲軟。
已投產(chǎn)礦的產(chǎn)能提升 銅產(chǎn)量或?qū)⒃鲩L
新冠疫情影響了部分國家的銅礦生產(chǎn)，但是，今年受益于最近投產(chǎn)礦山的產(chǎn)能提升，全球產(chǎn)量預(yù)計將增長3.5%。今明兩年，投產(chǎn)的大型銅礦包括剛果(金)KamoaKakula、秘魯Quellaveco、智利Spence-SGO(已投產(chǎn))和QuebradaBlanca QB2，以及俄羅斯Udokan，此外還將有許多中小型銅礦投產(chǎn)。ICSG預(yù)計，2022年，隨著今年投產(chǎn)礦山的產(chǎn)能提升、新項目投產(chǎn)以及老礦山的擴建，加上疫情形勢會繼續(xù)改善，全球產(chǎn)量預(yù)計將實現(xiàn)3.7%左右的增長。
精煉銅方面，今明兩年，隨著中國和剛果(金)從全球封鎖和持續(xù)負面影響中全面恢復(fù)，全球精煉銅產(chǎn)量每年將實現(xiàn)3%的增長。預(yù)計到2021年和2022年，世界初級電解精煉(來自精礦和濕法冶煉SX-EW)產(chǎn)量將增長2.9%，其中，濕法冶煉產(chǎn)量增速較低，2021年增長率為0.6%，2022年增長率為2.2%。
銅存在一定的季節(jié)性規(guī)律
從歷史上看若按季度來分，銅鋁期現(xiàn)價差通常會在一季度出現(xiàn)相對低位，二季度出現(xiàn)相對高位，三四季度則處于強弱調(diào)整階段；若按月份來看，期現(xiàn)價差往往在2~5月份是上升階段，5~7月份走弱，8~10月份相對持堅挺，11~1月份再次走弱，這種規(guī)律其實既有銅市傳統(tǒng)淡旺季的因素主導(dǎo)。
逐步退出經(jīng)濟刺激
中國是全球最大的工業(yè)金屬消費國，去年為刺激經(jīng)濟而采取的經(jīng)濟刺激措施和基礎(chǔ)設(shè)施支出導(dǎo)致銅進口量增長38%。分析師表示，中國可能逐步退出經(jīng)濟刺激措施，可能在未來幾個月里導(dǎo)致銅市降溫。一旦工業(yè)企業(yè)的庫存趨于穩(wěn)定，加上中國信貸放慢，可能導(dǎo)致銅價回調(diào)整理。
下游企業(yè)難做
銅價的持續(xù)上漲，讓加工企業(yè)很難做，受高銅價影響，部分銅材需求，銅桿訂單明顯下降，電線電纜訂單明顯減少。調(diào)研顯示，高銅價已使得線纜企業(yè)因資金壓力被迫延遲交貨或者停止部分生產(chǎn)線。精銅廢銅價差高企，目前已至3015元/噸附近，再生銅冶煉和加工對原料需求旺盛，廢銅供應(yīng)緊張。因為處于消費旺季，白色家電消費增長支撐銅管需求，而新能源汽車、電子行業(yè)也帶動銅板帶、銅箔的銷量增加。
目前國內(nèi)有色下游加工企業(yè)在二季度傳統(tǒng)旺季面對原料價格大幅上漲，同時部分企業(yè)自身訂單備貨尚未完全采購到位，面對有色金屬價格快速上漲帶來的原料成本猛漲，部分企業(yè)下游產(chǎn)品議價提漲能力不足的情況下，原材料價格上漲無疑降削弱企業(yè)的嚴重盈利能力，為企業(yè)經(jīng)營帶來不利影響
2011年現(xiàn)貨銅價走勢圖對比
綜上所述，銅價因為供需錯配和資金寬松的原因，大幅飆升至逾十年高位，根據(jù)銅的季節(jié)性規(guī)律，5月份仍是需求旺季，但最新公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)較差，一定程度上影響市場信心，國家或穩(wěn)定大宗商品價格退出貨幣寬松政策，下游因為高價采購或有一定放緩。5月份銅價仍然堅挺，但通過與2011年銅價對比，持續(xù)強勁上漲或有較大壓力，預(yù)計銅價5月份高位震蕩走勢為主。
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