動(dòng)力源（600405）：EMC發(fā)力+傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)暖
合同能源管理（EMC）行業(yè)特別是電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能改造行業(yè)將進(jìn)入黃金發(fā)展期。主要邏輯：一是市場(chǎng)空間巨大，用2013 年的工業(yè)用電量來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，僅電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能改造空間就有11384 億千瓦時(shí)，EMC市場(chǎng)空間約有上萬(wàn)億；二是EMC 行業(yè)還處于發(fā)展初期，擁有成熟技術(shù)和模式企業(yè)較少，行業(yè)集中度低，政策補(bǔ)貼是目前發(fā)展的主要?jiǎng)恿Γ笃诟吣芎钠髽I(yè)將逐漸轉(zhuǎn)為主動(dòng)投資。三是從政策看，國(guó)家高度重視節(jié)能領(lǐng)域的EMC 項(xiàng)目，給予高補(bǔ)貼、免稅等優(yōu)惠政策，并制定工業(yè)電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能改造目標(biāo)，計(jì)劃13-15 年累計(jì)改造電機(jī)系統(tǒng)1 億千瓦。
公司擁有技術(shù)、資金、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和客戶群等多重優(yōu)勢(shì)。公司EMC 服務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于“技術(shù)+維護(hù)+監(jiān)測(cè)”，從06 年的對(duì)單一設(shè)備進(jìn)行節(jié)能改造發(fā)展到綜合節(jié)能服務(wù)供應(yīng)商（柳鋼）和集團(tuán)能源管控平臺(tái)服務(wù)供應(yīng)商（武鋼），接單能力從原來(lái)的幾百萬(wàn)提高為上億，客戶群穩(wěn)定擴(kuò)大，在深入挖掘原有客戶潛能的基礎(chǔ)上不斷開(kāi)發(fā)新客戶。此外，成功增發(fā)使公司擁有撬動(dòng)近10 億的EMC 項(xiàng)目的能力，資金充裕。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)止住下滑趨勢(shì)，不斷開(kāi)拓新的市場(chǎng)空間。傳統(tǒng)電池業(yè)務(wù)盈利明顯改善，通信電源受益于4G 投資擴(kuò)大訂單大幅提高，交流電源和監(jiān)控系統(tǒng)將受益于軌道交通發(fā)展，其他產(chǎn)品市場(chǎng)也需求不斷增加。
易事特（300376）：UPS業(yè)務(wù)穩(wěn)坐龍頭，積極拓展光伏、新能源車業(yè)務(wù)
UPS龍頭企業(yè)，進(jìn)口替代主力軍。公司為國(guó)內(nèi)UPS三大龍頭企業(yè)之一。伊頓、施耐德、艾默生占據(jù)了全球UPS電源60%以上的市場(chǎng)份額，基本壟斷發(fā)達(dá)國(guó)家的中高端UPS市場(chǎng)。近年來(lái)，我國(guó)電信、金融、軍工等領(lǐng)域的UPS招標(biāo)逐步提高了國(guó)產(chǎn)化比例，公司成為進(jìn)口替代的主力軍，未來(lái)業(yè)績(jī)將保持約20%的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
募投項(xiàng)目積極拓展光伏業(yè)務(wù)。在坐穩(wěn)UPS龍頭企業(yè)的基礎(chǔ)上，公司通過(guò)募投項(xiàng)目積極拓展新能源業(yè)務(wù)，主要提供光伏電站逆變器。2010年公司初涉該領(lǐng)域，2013年市場(chǎng)份額已達(dá)5%。募投項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后平均每年可新增營(yíng)業(yè)收入23000萬(wàn)元、稅后利潤(rùn)2666.80萬(wàn)元。
分布式光伏業(yè)務(wù)，基數(shù)小增速快。近期分布式光伏相關(guān)政策頻繁出臺(tái)。5月，國(guó)網(wǎng)召發(fā)布《關(guān)于做好分布式電源并網(wǎng)服務(wù)工作的意見(jiàn)》（修訂版），提出引入社會(huì)投資參與分布式電源并網(wǎng)。7月，能源局下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)分布式光伏發(fā)電有關(guān)政策通知（征求意見(jiàn)稿）》，欲解決“協(xié)調(diào)屋頂難、電費(fèi)回收難、融資難、商業(yè)模式不成熟”等一系列問(wèn)題。分布式光伏一系列問(wèn)題的逐步規(guī)范、社會(huì)資本的介入，有助于產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，公司分布式光伏逆變器等業(yè)務(wù)近年將維持翻倍增長(zhǎng)。
參建產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，積極介入新能源汽車領(lǐng)域。7月8日，公司公告，公司等9家企業(yè)、科研院所組建“廣東東莞新能源車產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟”，搭建公共技術(shù)服務(wù)平臺(tái)。目前聯(lián)盟已集聚了東莞鉅威新能源、戈蘭瑪汽車系統(tǒng)等20余家新能源汽車產(chǎn)業(yè)企業(yè)。近期中央出臺(tái)一系列政策，取消新能源車購(gòu)置稅，強(qiáng)制規(guī)定政府機(jī)關(guān)電動(dòng)車購(gòu)置比例，公司借勢(shì)涉足該產(chǎn)業(yè)，未來(lái)業(yè)務(wù)拓展存想象空間。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益為2.26元、2.87元、3.54元。給予公司2014年25-30倍市盈率，合理價(jià)值區(qū)間為56.50-67.80元。首次給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。海通證券先導(dǎo)股份（300450）：中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，鋰電池設(shè)備業(yè)績(jī)高彈性可期內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健，鋰電池投資大幅提升直接受益者。鋰電池生產(chǎn)設(shè)備貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.17億元，同比增速235%;光伏設(shè)備期內(nèi)貢獻(xiàn)6127萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10%。全球鋰電池生產(chǎn)重心向中國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯，2014年中國(guó)占據(jù)全球鋰電池產(chǎn)業(yè)27%的市場(chǎng)份額。我們預(yù)計(jì)，鋰電池需求在2020年有望達(dá)到72GWh,行業(yè)投資規(guī)模未來(lái)將維持高位。此外，國(guó)內(nèi)鋰電池生產(chǎn)低自動(dòng)化率導(dǎo)致了在國(guó)際同行前缺乏規(guī)模優(yōu)勢(shì)及成本優(yōu)勢(shì)。隨著國(guó)內(nèi)鋰電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，提升自動(dòng)化率具有迫切性和現(xiàn)實(shí)性。公司作為國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者有望率先受益，未來(lái)業(yè)績(jī)彈性空間巨大。
外延穩(wěn)步推進(jìn)，在手待執(zhí)行訂單增速顯著。上半年期末，公司在執(zhí)行訂單為7.62億元，同比高增速為下半年業(yè)績(jī)彈性提供了堅(jiān)實(shí)保障。此外，公司長(zhǎng)期發(fā)展思路清晰，通過(guò)與IBM合作建立“先導(dǎo)云”布局“工業(yè)4.0”產(chǎn)業(yè)鏈。未來(lái)有望與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)同時(shí)進(jìn)一步打開(kāi)發(fā)展空間。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司外延發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，現(xiàn)已形成薄膜電容、光伏、鋰電池生產(chǎn)設(shè)備領(lǐng)域的良好布局。國(guó)內(nèi)鋰電池需求進(jìn)入爆發(fā)期，鋰電池生產(chǎn)設(shè)備具有巨大進(jìn)口替代需求，公司作為國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭有望從中受益。我們預(yù)測(cè)公司2015-17年EPS分別為2.03/3.79/6.17,對(duì)應(yīng)PE為85.55/45.89/28.22倍。看好公司長(zhǎng)期發(fā)展邏輯，給予“買入”評(píng)級(jí)。國(guó)海證券亞太股份（002284）：汽車電子新訂單成常態(tài)，有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：公司電子駐車EPB產(chǎn)品繼打入江鈴、上汽之后，又進(jìn)入一汽配套，其中SUV X80屬于上量車型，今年1-9月共銷售5.5萬(wàn)輛，新訂單進(jìn)一步打開(kāi)了自主品牌乘用車主流車型EPB市場(chǎng)，有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，再次驗(yàn)證公司逐步成為國(guó)內(nèi)汽車電子自主品牌稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的預(yù)判，我們繼續(xù)長(zhǎng)期看好公司發(fā)展。
EPB上量迅速，有望逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司汽車電子EPB獲取新訂單成為常態(tài)，隨著乘用車產(chǎn)品升級(jí)，自主品牌乘用車EPB配置提高，市場(chǎng)空間加大。公司EPB產(chǎn)品逐步得到認(rèn)可，此次配套一汽轎車（1-9月共銷售汽車168,071輛，同比22.6%），配套自主品牌大型集團(tuán)主流車型，產(chǎn)品有望迅速上量。隨著市場(chǎng)認(rèn)可加大，為打入合資品牌配套體系奠定基礎(chǔ)。
其他汽車電子，超預(yù)期發(fā)展可期。公司ABS訂單回升（上半年ABS營(yíng)收同比增117%），且布局新能源汽車能量回收剎車系統(tǒng)等產(chǎn)品，且有多項(xiàng)圍繞汽車制動(dòng)、穩(wěn)定等方面的汽車電子儲(chǔ)備項(xiàng)目，汽車電子業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展可期。
傳統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)。公司取得了一汽-大眾有限公司、上海大眾有限公司等整車企業(yè)的多個(gè)項(xiàng)目配套資格，進(jìn)一步提高中高端車型的配套份額，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高盈利能力。
估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2014年、2015年和2016年基本每股收益分別為0.69元、0.89元和1.1元；對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為24倍、18倍、15倍，我們認(rèn)為此項(xiàng)目表明公司EPB產(chǎn)品新訂單成常態(tài)，不僅將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，且有望提升公司估值，維持公司"買入"評(píng)級(jí)，長(zhǎng)期看好公司圍繞汽車制動(dòng)拓展新能源汽車和汽車電子技術(shù)。西南證券雙林股份（300100）：投資新大洋，進(jìn)軍新能源事件：雙林股份與新大洋機(jī)電集團(tuán)有限公司、鮑文光、山東新大洋電動(dòng)車有限公司簽署《可轉(zhuǎn)債投資協(xié)議》，公司以自有資金并以可轉(zhuǎn)債方式向山東新大洋電動(dòng)車有限公司投資5000萬(wàn)元人民幣用于新大洋電動(dòng)車運(yùn)營(yíng)及業(yè)務(wù)擴(kuò)展。
點(diǎn)評(píng)：公司突破傳統(tǒng)汽配業(yè)務(wù)，投資山東新大洋電動(dòng)車有限公司，正式進(jìn)軍新能源汽領(lǐng)域。新大洋的微型電動(dòng)車"知豆"目前銷量不俗，市場(chǎng)空間廣闊。公有望通過(guò)此次投資打開(kāi)新能源汽車領(lǐng)域的外延拓展通道。
新能源市場(chǎng)爆發(fā)，"知豆"銷量不俗。新能源支持政策逐步落實(shí)，受購(gòu)置稅免征實(shí)施的影響，9月的新能源汽車產(chǎn)量高達(dá)2.2萬(wàn)輛，汽車純電動(dòng)汽車1.22萬(wàn)輛，均創(chuàng)新高，新能源市場(chǎng)全面爆發(fā)。新大洋研制的城市微行純電動(dòng)汽車產(chǎn)品"知豆"1-7月累計(jì)銷量3029輛，排名我國(guó)純電動(dòng)乘用車行業(yè)前三，其中6月單月1371輛排名純電新能源車銷量排行榜第一。
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