投資建議：
預(yù)計(jì)公司2015、2016、2017年EPS分別為0.41元、0.48元、0.63元，對(duì)應(yīng)PE為56倍、48倍、36倍。公司16-17年進(jìn)入鋰電產(chǎn)能釋放階段，提供較大業(yè)績(jī)彈性。鉛酸電池產(chǎn)能逐步實(shí)現(xiàn)向越南轉(zhuǎn)移，為傳統(tǒng)主業(yè)提供了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司主業(yè)穩(wěn)定，技術(shù)路線已經(jīng)明顯向鋰電轉(zhuǎn)移。首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：
鋰電擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行時(shí)：公司預(yù)計(jì)2016年將能安裝0.4GWh鋰電生產(chǎn)線，2017年將安裝0.6GWh。1GWh中將按7:2:1的比例分派給動(dòng)力電池、通訊電池和儲(chǔ)能電池。擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃中的0.7GWh動(dòng)力電池正在開(kāi)拓銷售渠道，公司將依托原有銷售渠道和客戶資源進(jìn)行通訊電池和儲(chǔ)能電池銷售。
鉛酸電池產(chǎn)能外移：鑒于國(guó)內(nèi)4%的消費(fèi)稅即將征收，公司將優(yōu)先發(fā)展位于越南的鉛酸電池工廠。越南人工成本便宜，運(yùn)往南亞及東南亞等國(guó)的運(yùn)輸成本低，銷往歐美的產(chǎn)品稅率低，與國(guó)內(nèi)鉛酸電池廠相比有著日益顯著的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。公司當(dāng)前在越南的產(chǎn)能在120萬(wàn)千伏安時(shí)，隨著募投項(xiàng)目新建投入未來(lái)將逐步擴(kuò)展到240萬(wàn)千伏安時(shí)，有助于公司夯實(shí)當(dāng)前的鉛酸電池主業(yè)。
主業(yè)穩(wěn)定，技術(shù)路線轉(zhuǎn)變趨勢(shì)已定：公司鉛酸電池主業(yè)穩(wěn)定，可保持每年10%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)。從管理層角度看，公司的技術(shù)路線已經(jīng)明顯順應(yīng)發(fā)展趨勢(shì)向鋰電相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，為公司未來(lái)的轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車增長(zhǎng)不及預(yù)期；鉛酸電池降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
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