信息科學(xué)研究所（ISI）的蘋(píng)果分析師布萊恩·馬歇爾（Brian Marshall）發(fā)表報(bào)告稱，屏幕更大的iPhone將在2014年下半年使蘋(píng)果每股收益增加超過(guò)3美元，更新周期未完全反映在股價(jià)中。他開(kāi)篇提到了普遍持有的觀點(diǎn)：“大屏情結(jié)在iPhone用戶中普遍存在”，“我們認(rèn)為5英寸iPhone將引發(fā)大規(guī)模升級(jí)周期，很多轉(zhuǎn)投安卓的用戶將回歸iPhone陣營(yíng)?！保ㄕ?qǐng)注意，我和家人持有蘋(píng)果股票，我已經(jīng)賣(mài)出了看跌期權(quán)，這是一個(gè)看漲策略。）
馬歇爾認(rèn)為，蘋(píng)果將在今年夏天發(fā)布兩款iPhone，屏幕大小分別為4.7英寸和5.5英寸。他估計(jì)，2011年至2012年期間，大約10%到11%的iPhone用戶升級(jí)到新機(jī)型，而最近這個(gè)比例下降到9%。如下圖所示，第四季度擁有最高的升級(jí)率，因?yàn)樾耰Phone在那時(shí)上市，但升級(jí)率在過(guò)去兩年里有所下滑，因?yàn)樯?jí)的理由少了。
到本季度未，iPhone銷(xiāo)量將超過(guò)5億部。馬歇爾估計(jì)，其中近2.6億部（大約在過(guò)去7個(gè)季度里）賣(mài)給了現(xiàn)有用戶。按照600美元的平均售價(jià)計(jì)算，升級(jí)率（基于馬歇爾的2.6億現(xiàn)有用戶）每提高1%，營(yíng)收就會(huì)增加15.6億美元。按照40%毛利率（我覺(jué)得有點(diǎn)低，但還是保守點(diǎn)好）、26.2%稅率和8.75億股股票計(jì)算，升級(jí)率每提高1%，每股收益就會(huì)增加0.53美元。
馬歇爾估計(jì)，在iPhone 6上市后，升級(jí)率將回升，向12%到14%的頂峰邁進(jìn)。如果這個(gè)比例在第三和第四季度回升到12%，我認(rèn)為這將使2014年蘋(píng)果每股收益增加大約3.18美元（馬歇爾按更高的8.89億股股票計(jì)算得出3.12美元）。
如果iPhone的毛利率為45%（摩根士丹利的凱蒂·休伯特認(rèn)為2014年和2015年的毛利率為46%），那么升級(jí)率每提高1%，2014年每股收益就會(huì)增加0.59美元，總共會(huì)增加3.55美元。而太平洋皇冠（Pacific Crest）的蘋(píng)果分析師安迪·哈格里夫斯（Andy Hargreaves）在上周指出，每股收益將增加4美元。他估計(jì)，35%的iPhone升級(jí)用戶將選擇屏幕更大的iPhone，同時(shí)有10%的大屏安卓手機(jī)用戶將轉(zhuǎn)投蘋(píng)果陣營(yíng)。
很難找到大屏iPhone升級(jí)率不會(huì)提高的理由。我擁有iPhone 5，當(dāng)我閱讀郵件或?yàn)g覽網(wǎng)頁(yè)時(shí)，我覺(jué)得屏幕顯得過(guò)小。關(guān)鍵的問(wèn)題在于，在很多現(xiàn)有用戶已經(jīng)有兩年未曾升級(jí)的情況下，升級(jí)率將會(huì)提高多少。
馬歇爾估計(jì)，如果不把iPhone升級(jí)率的提高計(jì)算在內(nèi)，那么2014年蘋(píng)果每股收益為42.50美元。如果他估計(jì)正確的話，那么每股收益將增加到46美元左右。雖然他的時(shí)間點(diǎn)不太合適（第三季度可能不會(huì)得到升級(jí)帶來(lái)的全部好處），但效果可能會(huì)延后到2015年第一季度，有助于提高那年的每股收益（他沒(méi)有給出具體數(shù)據(jù)）。華爾街預(yù)計(jì)每股收益為46.26美元，其中可能包括了大屏iPhone帶來(lái)的積極影響。
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